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新浪財經發布時間：11-0509:40新浪財經官方帳號來源：雪球關于這個行業總體的一個定性理解是，保健品行業受益于老齡化，但與藥品不同的在于除了少部分功能性較強的保健品之外，大部分完全是可選的消費品屬性，需求最終受可支配收入的影響更大，對經濟波動較為敏感（今年以來一些保健品公司的經營數據可以看出這一點），消費者對價格有敏感度，而且對于大部分的保健品來說需要營銷推動。保健品行業迄今為止依然是一個暴利行業，但是卻是一個依賴天才（營銷天才）的行業，超高的毛利率給營銷天才們創造了巨大的發揮空間，湯臣倍健的梁總即出身于“保健品的黃埔軍校”太陽神，也造成這個行業目前大部分的市場份額都在毀譽參半的直銷廠商手中（理論上類似保障型保單、保健品這種同時符合高毛利、買者缺乏鑒別能力缺乏比價能力的產品都可以采用直銷的形式）。但湯臣倍健似乎走了不同于直銷的另外一條路，引用一位一起討論的朋友話：“改做非直銷，廣蓄藍帽子深耕藥店渠道是非常正確的關鍵的一步；產品定位為膳食營養補充劑，也為后來品牌建設提供助力，避免被歸類為有爭議的騙子一類；深挖優質原料供應商，保證產品質量，進一步強化品牌影響力；大單品戰略的成功更進一步正向回饋湯臣倍健這個大品牌。”湯臣倍健的成功主要來自于線下的藥店渠道，所以投資這個公司很重要的一點是判斷藥店渠道競爭優勢的可持續性，包括健力多之后其它大單品在藥店渠道是否依然能成功，之所以關注也是因為我們覺得渠道的成功比品牌的成功更可持續一些。所以在公司所強調的“四力”：“品牌力（過去都是靠高舉高打的廣告）、渠道力、產品力（不論是功能性比較強的保健食品還是相對弱功能偏食品化的產品，消費者對產品力其實是缺乏鑒別能力的）和服務力（服務力其實還談不上）”。湯臣倍健其實是成于渠道力，這也是我們認為這個公司主要的競爭力所在，當然品牌和產品也都做的不錯。從三季度的經營數據來看，除了健力多之外，其它品牌基本都沒有增長了；而且線上線下均有放緩，單三季度公司實現營業收入14.11億元，同比增長12.73%；實現歸母凈利潤3.24億元，同比下滑8.34%，公司公告的原因面臨較為嚴峻的外部市場環境，國家相關部門對“保健”行業的整治行動增大了市場相關方的壓力和挑戰，并將在較長期限內持續產生影響。簡單來說，今年的影響包括百日行動，藥店保健品刷醫保的限制，電商法（影響Life-Space），三季度宏觀非常差。海外那個收購詬病較多，可能存在的巨額商譽減值和無形資產減值；不論是湯臣倍健還是$H&H國際控股(01112)$，收購的初衷都是想用海外的產品和品牌來對接國內的市場，但目前看都只能在網上賣賣。作者：王代新-禿鷲投資鏈接：https:xueqiu.com7607677791135158782來源：雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯系作者獲得授權，非商業轉載請注明出處。

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